2021年10月14日-15日，由私募排排网主办的“第六届中国FOF&MOM基金管理人年会”于北京举行。

本次FOF年会，亮点纷呈，以“资产配置恰逢其时，FOF基金行稳致远”为主题展开而来。其中不乏优质私募基金专场对接会、主题演讲以及圆桌论坛等多个精彩环节。在10月15日下午以“顺应资管新时代，FOF&MOM投资正当时”为主题的圆桌论坛中，进益资本CEO范响先生受邀出席并作为嘉宾参加本次活动。

会议中，嘉宾们围绕当下最关注的热点话题“布局消费、医药、科技大赛道！知名私募代表畅谈复杂局势下的FOF、权益投资”展开了精彩的演讲。

进益资本作为以全球配置投资为特色的优秀私募管理基金受邀参加，深耕全球二级市场多年，其CEO兼投资总监范响先生作为嘉宾分享了以下观点。

进益资本 范响

1.如何看待优秀赛道？优秀赛道中的选股标准是什么？

公司在展开投资前会考虑两个问题，一是当前市场处在怎样的全球经济环境中，二是怎样配置创造更好的相对价值。目前宏观经济因素是较为重要的考量因素。

在股票市场结构化周期中，如何寻找确定性的投资标的？在我多年做全球大盘多头的经验来看，全球各领域的基本面比对以及行业细分领域的比对尤为重要。例如当我们研究半导体标的的时候，在对比中国公司和欧洲公司后，我们才能发现谁有更多的上行空间。在对比各类科技公司后，才会发现有哪些是真正的科技类公司，有哪些是电商游戏类公司。

美国方面，在最近参加的大型公司电话会议中，很多企业会比较关注如何有前瞻性地利用云端和移动办公属性进行更好布局，如何线上协调好公司的人员配置和对外客户服务的关系。所以我们认为，美国的SaaS类公司和云端服务器公司有很多可以考虑的标的，这也是我们看好的主流赛道。

中国方面，大家耳熟能详的“碳中和”和“新能源”为背景下的主流赛道是中国新兴制造业公司，并且我们认为很多公司的成本和价值还没有完全反映在利润率里，在接下来宏观政策支持的背景下，仍有发展潜力。

欧洲方面，我们非常看好欧洲工业自动化以及软硬件结合类的公司，我们认为它对中国相关行业有很多前瞻性的指导作用。在这个框架下，我们在全球范围内选择我们看好的赛道以及最优秀的细分领域龙头，并且我们依然会坚持选择估值相对合理的赛道。

2.在当前的宏观经济上，如何考虑股债配置比例问题？

当前宏观经济下，我们认为全球面临四大风险。第一大风险是中国近期的监管收紧和房地产政策的不确定性；第二个中短期风险是原材料价格上涨，供应链整个颠覆性的发展；第三个中长期的风险是中美关系问题；第四个风险是美国的量化宽松退出和升息风险。具体用股票的方式进行投资还是债券的方式进行投资是需要仔细斟酌。

首先我认为股票的风险调整后收益仍有较大的上行空间，而美国的投资级债券和非投资级债券来看，美国投资级的债券中有50%以上的公司会有降级到高收益债券的风险，所以美国投资级债券受评级风险影响，上行空间有所受限。但在美国的升息环境中，以浮动利率计价的信用类产品是非常受追捧的，比如欧美ABS信用类产品，在过去22个月的表现高于股票类的表现。

股票方式与债券方式的投资取决于个人的决策定位，目前我们的策略都是单一策略，股票和债券策略均有涉猎。我们权益策略下的全球大盘精选多头基金中，25%是A股和H股，29%是美股，其余分布在欧洲和亚太地区市场。债券市场方面，近期中国的监管收紧和房地产收紧，中国开始放松贷款利率，鼓励银行快速批房贷，随着恒大问题的出现，中资美元债的房地产板块可能在未来一段时间会存在资质较好的标的的一些战略机会。我认为中国房地产的系统性风险还是相对比较低的，但是近期该市场仍会有扰动，对上下行波动的承压仍需做合理衡量。

3.如何在波动的市场上，更好的做长期投资？

在宏观框架的分析下，可以对我们认为会发生的尾部风险进行合理对冲。举一个例子，我们基金设立的其中一个投资条件就是，每当基金仓位在75%以上，我们必须要买一个相对于基金面值90%的标普500期权，量化使用期权对冲尾部风险，使投资人比较平稳的度过风险较高阶段，所以当遇到市场黑天鹅事件甚至在疫情期间，我们的基金回撤都是相对可控的。

股票市场上长期稳定地打败市场，应具备三点优势。一个是资金优势；二是数据优势，通过量化优势跑在前面；三就是信息优势，可以通过强大的信息量进行分析判断。其中一到两种优势才能长期稳定地打败大势。在面对市场变幻的多种情景时，我们从来没有悲观和乐观，我们只是通过现实来做理性的分析和判断。