美国选举固然对投资者举足轻重，但只属于金字塔的顶部因素，而不论大选结果为何，已有坚固的基石因素能够承托固定收益和信用债市场的表现。

美国大选日在本周举行，投资界仍在讨论究竟这次大选结果将对市场带来甚么影响。

现时卖方或买方评论者和分析师众说纷纭。若这个全球最大经济体的领导人易主，固然引发巨大关注，尤其是今年选民要在政纲对比鲜明的两名候选人之中作出取舍。

不过，也有一些存疑者指出，综观大局还有其他关键因素，包括新冠病毒疫苗面世有望应对这场全球大流行、现已大幅收缩至极低位的经济在明年将增长，以及央行将维持近乎零的利率政策等，而这些发展对市场的影响不会优先于美国财政、税务和监管政策改变吗？

从固定收益投资者的角度而言，我们视所有这些为相关因素，运用金字塔作为分析框架，将有助于判断这些因素的优先次序。

在这个分析金字塔的底座，我们认为现时有四大坚固基石 — 美联储及全球其他主要央行实施接近零利率和宽松货币政策，而不论最终由谁入主白宫、美国财政刺激方案在明年有多大规模，或是有效的新冠病毒疫苗还有多久才能面世，也不会动摇这些基石，而这个稳如泰山的基础，正是支撑所有固定收益资产的强大支柱。

在金字塔底座之上的一层是新冠疫情。究竟欧洲和北美的新一波疫情将有多严重，而我们对于有效的疫苗能否在未来几个月面世又有多大的信心呢？

若与疫情相关的消息没有起色，便将增加美国推出财政方案的迫切性，那么投资者便可能更着重于美国大选结果；但若疫情的发展一如我们所料柳暗花明，相信市场将重新聚焦于经济和企业的基本面，并寄望经济重启和复苏的来临，届时刺激方案和政策改变对市场的影响力便可能退居二线。毕竟，2020年推出刺激计划的原意是支撑经济，直至疫苗或有效的治疗方法成功研发。

故此，金字塔的最底两层均能够支撑信用债市场的表现，个中附带疫苗和疫情坏消息的少量风险。至于信用债市场的供求情况现时也对行情有利：投资级信用债在10月的净发行量录得负值，此情况是除了12月的传统假期外从未出现的。

Ashok Bhatia, 副首席投資官 – 固定收益

2020年11月2日