长久的零利率
2020-9-28
联邦公开市场委员会正式启动了对货币政策框架的变化，但并没有对通胀目标的应对机制做过多描述。利率市场整体反应温和，而外汇价格走势显示，看跌美元的人士似乎对美联储在前瞻性指引方面缺乏确凿沟通感到失望。
紧随着美联储正式采取平均目标通胀的新货币政策，联邦公开市场委员会在9月的议息决议发布会上又极大地强化了其前瞻指引，承诺除非通胀水平达到2%以及其它条件比如就业最大化被满足，否则将不会加息。而同一时间发布的经济摘要中的利率点阵图也显示美联储的大部分官员赞成在2023年以前保持当前的0利率政策。换句话说，美联储建议投资者更应该向风险资产倾斜，而不是储蓄在银行或者投资于货币市场，即承担一些利率、流动性、信贷或权益风险。
就利率风险而言，由于美联储主席鲍威尔不愿发布影响利率走势的前瞻性指引，这意味着利率风险是真实存在的。至于信贷风险，根据鲍威尔就紧急援助计划的发言：“在合适的时机，当疫情消退后，我们将把这些紧急工具置于预案”， “这些工具”——包括PMCCF和SMCCF——将再次得以延长到2020年12月31日以后，但会在美联储加息前一段时间即被叫停。重要的不是购买与否，因为实际购买量非常小。重要的是，这些工具将继续留在美联储的工具箱中，从而理论上为公司债券市场提供了永久性的信用支撑。这将大大降低IG评级的美国公司的再融资风险，以及IG公司债券投资者面临的信用风险和流动性风险。