通货再膨胀交易开始新阶段走高
2020-8-28
美联储主席鲍威尔宣布了美联储新的通货膨胀政策体系——平均目标通胀，寻求通货膨胀可以在一定时间内超过2%。市场开始对这则大消息进行反应。10年盈亏平衡通胀率似乎开始了一个新的更高阶段，本周同比上升了13个基点。这是今年第三大单周涨幅，仅次于美联储首次推出新冠疫情应对政策的3月23日当周和随后宣布购买公司债的4月6日当周的25个基点涨幅。考虑到美联储的新政策，如果10年期盈亏平衡利率再上升50-75个基点，达到2.25%-2.50%的水平也并不意外。这对风险资产非常有利，随着盈亏平衡通胀继续这种趋势，收益率较高的信用资产息差将面临大幅收窄压力。
企业债率先对新政策做出反应，尽管其中穿插着波折。HY CDX收缩了20个基点，从388个基点缩小到368个基点，而IG CDX仅收窄了1个基点。HY债券指数的超额回报率高达97个基点，而IG公司债券指数的超额回报率为-1个基点。随着通货再膨胀的势头增强，追求收益无疑仍是投资主题。由于政策转变，美国摆脱40年长期低利率的可能性在本周大幅上升。本周MOVE指数（美林期权波动率估计指数）的进一步上涨可能就是这个信号。美国银行仍认为IG息差会进一步收窄，但本周的相对疲软可能是投资者对该板块的长久期存在犹豫的第一个迹象。