企业盈利仍至关重要
2021-7-22
Joseph V. Amato, 总裁暨股票首席投资官
2021年7月5日
正当市场对通胀预期、央行政策、美国国库债券收益率上升和财政方案的讨论莫衷一是，股票投资者寻求从易受利率影响的资产估值及成长股(长久期)与价值股(短久期)之争中解读市况，实属无可厚非。
除非投资期极短，否则企业盈利增长对决定股市回报表现的重要性，其实大于估值倍数的变化。参考历史，至少从 1960 年代以来，若股票持有期超过三年，企业盈利增长与股市回报率的相关性高达 80- 90%。企业将于本周开始公布第二季业绩，基于经济增长率势必创出纪录，因此投资者不容忽略这些重大的基本发展。
我们现时处于高增长的格局。世界银行预期今年全球GDP增速将为5.6%。此外，美国Conference Board也预测，美国经济第二季度环比年化增长率高达 9.0%，2021年全年也达到6.6%。如此强劲的经济增长力度亦有望在企业盈利表现中反映。
标普500指数成分企业盈利在今年第一季度同比增长接近50%，但分析师预期盈利同比增长率在过去三个月之后将触顶。市场共识最新预测美企盈利在第二季度将同比增长65.1%，这固然由于去年同期的企业业绩异常疲弱，惟增速之快也是自 2009 年金融危机后的复苏期以来所未见。我们预期对经济景气最敏感的金融和能源股将领涨。至于服务业导向且仍没有完全摆脱疫情封锁措施影响的非必需消费业，例如娱乐、餐饮和航空公司等，其业绩则有望更为强劲。
当盈利增速如此强劲之际，我们认为投资者将焦点放在企业盈利，比陷入美债收益率究竟会是 1.50%或 2.0%的谜团中更有把握。只要盈利表现能够延续动力，就算美联储调整施政方针，相信市场仍将展现韧性。因此，我们认为股市有望在本季度至以后几季度，继续跟随企业业绩而上扬。