我的同仁Erik Knutzen在今年10月中于本栏阐述路博迈上一季度《资产配置委员会展望》时指出，委员会的共识是看好风险资产在未来12个月的前景，但注视主要来自「美国大选和疫情发展」的短期不确定性之影响。

疫苗研发在11月传来好消息，两款疫苗的临床试验结果理想，其他疫苗也继续进行试验，每有多一款疫苗取得成果，便再提高了明年能够广泛分发疫苗的机会。此外，美国政局未来的能见度也提高，余下的悬念是参议院最后两席对该院控制权的影响。

基于这两项不确定因素已较为清晰，资产配置委员会因此在上周举行季中会议回顾投资展望。究竟应否因而在2021年提高承险水平呢？

基本上，委员会再次确定现有的大部分展望。我们继续认为股票和信用债比政府债券可取，而由于对周期性和较受经济周期影响的资产之展望较为正面，因此现在也转为稍偏好于优质增长板块，同时相信经济复苏进程已经开始巩固。

那么何不更进取地投向风险资产和周期性板块呢？诚如我们在上周发布「解答2021」的十大重点时强调，短期障碍和长期未明确因素仍然不容忽视。

首先，我们认为美国新一轮财政刺激方案的规模可能只有约5,000亿美元以上，涵盖收入补助和为州和地方政府提供支持，且可能早至目前的跛脚鸭时期或是迟至政府换届后不久便通过，规模会比原先在民主党全数控制政府和国会两院的情境下所预测的少。基于经济数据表现转佳，而民众已经学习如何与病毒共存，因而使消费活动展现韧性，经济也大致重启，究竟美国是否还需要更大规模的刺激措施便成为疑问，因此在政治上要就再大型刺激方案寻求共识将更形困难

第二，尽管疫苗研发成功对2021年下半年的经济是大好消息，但直至疫苗上市之前首要面对当前确诊感染病例大增的严峻疫情，以至分发疫苗的物流安排，还有说服民众接受注射等挑战。

第三，虽然我们认为投资者在明年将开始更留意美国通胀率的去向，但诚如我们在「解答2021」的十大重点中所言，经济在长远仍将回到恒滞(secular stagnation)的格局。

Joseph V. Amato, President and Chief Investment Officer—Neuberger Berman Equities

2020年11月23日